Janet Yellen waarschuwde onlangs dat de VS mogelijk al op 1 juni zonder geld zou kunnen komen te zitten als het Congres het schuldenplafond niet opschort of verhoogt. Ter herinnering, het schuldenplafond is vastgesteld op 31,4 biljoen USD, een bedrag dat in januari 2023 is bereikt.
Janet Yellen heeft onlangs gewaarschuwd dat de VS mogelijk al op 1 juni zonder geld zou kunnen komen te zitten als het Congres het schuldenplafond niet opschort of verhoogt. Ter herinnering, het schuldenplafond is vastgesteld op 31,4 biljoen USD, een bedrag dat in januari 2023 is bereikt. Sindsdien heeft de federale overheid gebruik gemaakt van "buitengewone maatregelen" om aan haar verplichtingen te voldoen. Yellen heeft wetgevers opgeroepen om zo snel mogelijk een overeenkomst te bereiken met de regering-Biden om financiële en economische onrust te voorkomen. Echter, terwijl het Witte Huis blijft aandringen op een "schone" verhoging van het schuldenplafond, eisen de Republikeinen, die na de tussentijdse verkiezingen van 2022 de controle over het Huis van Afgevaardigden hebben overgenomen, diepe bezuinigingen als voorwaarde. Naarmate de deadline nadert en een politiek compromis ver weg blijft, zou een stijging van de risicoaversie kunnen drukken op de Amerikaanse dollar en de rendementen op schatkistpapier hoger kunnen duwen. Dit voegt een uitdaging toe voor de Amerikaanse economie, die al te maken heeft met hoge inflatie en rentetarieven en turbulentie in de banksector.
Het verhogen van het schuldenplafond: van quasi-formaliteit tot politiek wapen
Hoewel het Amerikaanse schuldenplafond in het verleden regelmatig is verhoogd of opgeschort, is het nu onderwerp van toenemend debat en manoeuvreren, waarbij oppositiepartijen het als een politiek wapen gebruiken. De impasse over het plafond tussen de regering-Obama en de Republikeinen in 2011 was het meest opvallende voorbeeld. De crisis leidde tot een verlaging van de kredietwaardigheid van de Amerikaanse overheid door S&P tot AA+. Hoewel een nationaal faillissem*nt werd vermeden, verzwakte de dollar en stegen de rendementen op schatkistpapier.
Meer recentelijk werd de limiet voor het laatst verhoogd in december 2021, toen de Democratische Partij een kleine meerderheid in het Congres had. Echter, het afwachten van het probleem leek steeds waarschijnlijker nadat de Republikeinen na de tussentijdse verkiezingen van november 2022 de controle over het Huis van Afgevaardigden hadden herwonnen. Op 19 april presenteerde de Republikeinse voorzitter van het Huis een wetsvoorstel waarin een verhoging van het schuldenplafond van 1,5 biljoen USD werd gekoppeld aan naar schatting 4,5 biljoen USD aan bezuinigingen op uitgaven in het komende decennium. Het plan werd onmiddellijk bekritiseerd door de regering-Biden en is onwaarschijnlijk dat het zal worden goedgekeurd door de door de Democraten gecontroleerde Senaat. Naarmate de deadline nadert, zijn de onderhandelingen hervat tussen de Democratische regering en de Republikeinen, maar de standpunten blijven voorlopig ver uit elkaar.
Een faillissem*nt zou ernstige gevolgen hebben
Een faillissem*nt zou rampzalige gevolgen hebben voor de financiële markten, voor de economie, maar ook op politiek niveau. Republikeinen en Democraten hebben dus een incentive om een overeenkomst te bereiken en een last-minute compromis blijft waarschijnlijk. We kunnen echter niet volledig uitsluiten dat een faillissem*nt per ongeluk wordt veroorzaakt door de toenemende polarisatie van het Amerikaanse politieke landschap. Er worden een aantal oplossingen besproken om een crisis te voorkomen.
- Een verzoek tot stemming over het schuldenplafond: als onderhandelingen tussen het Witte Huis en het Congres mislukken, zouden de Democraten in het Huis en de Senaat een stemming over een verhoging van het schuldenplafond kunnen afdwingen.
- Joe Biden roept artikel 4 van het 14e amendement van de Grondwet in. Volgens één interpretatie van dit amendement zou de president het Congres kunnen passeren en het Ministerie van Financiën kunnen dwingen overheidsobligaties uit te geven om aan zijn verplichtingen te voldoen. Dit zou echter waarschijnlijk leiden tot een constitutionele crisis.
- Een "herdenkingsmunt": de federale wet machtigt het Ministerie van Financiën om een herdenkingsmunt van platina te slaan om de macht van het Congres te omzeilen. Na het deponeren van de munt bij de Fed zou het Ministerie van Financiën zijn rekeningen kunnen betalen door middel van een account dat is gecreëerd door de munt zonder nieuwe schuld uit te geven. Deze oplossing lijkt onwaarschijnlijk omdat de rechtbanken waarschijnlijk de juridische basis voor een dergelijke stap zouden betwisten.
- Uitgifte van "premie-obligaties": het Ministerie van Financiën zou kunnen profiteren van het feit dat alleen de terugbetaling van het kapitaal telt voor het schuldenplafond en niet de rentebetalingen. Door nieuwe obligaties uit te geven met hogere rentetarieven, zou het Ministerie van Financiën het nominale bedrag van de uitstaande schuld kunnen verminderen en zo het schuldenplafond kunnen omzeilen. Deze strategie zou uiteraard duur zijn omdat het de rentebetalingen zou verhogen.
Hoewel een overtreding van het schuldenplafond een staartrisico is, als het zich voordoet, zal de overheid niet in staat zijn om volledig aan haar verplichtingen te voldoen, wat leidt tot een feitelijk faillissem*nt. Dit zou schadelijk zijn voor de Amerikaanse economie, zowel omdat het bezuinigingen zou vereisen als omdat de VS waarschijnlijk te maken zouden krijgen met onrust op de financiële markt, met een verzwakking van de dollar en een aanzienlijke stijging van de rendementen op Amerikaans schatkistpapier. De rentetarieven zouden stijgen in de hele economie en zouden waarschijnlijk de aandelenkoersen doen dalen. In dit scenario lijkt een verlaging van de soevereine kredietwaardigheid onvermijdelijk en zou dit ratingsverlagingen voor alle Amerikaanse schulduitgevers tot gevolg hebben. Een faillissem*nt zou ook doordringen in internationale markten, waarbij Amerikaans schatkistpapier en andere in Amerikaanse dollars genoteerde activa worden beïnvloed.
Een extra uitdaging voor een economie onder druk
De Amerikaanse economie heeft veerkracht getoond aan het begin van 2023, met een opleving van de consumentenbestedingen en een nog steeds sterke arbeidsmarkt. Echter, het vooruitzicht is uitdagend en onzeker.
De inflatie, die in april 2023 op 4,9% stond, blijft te hoog voor de Fed om de overwinning te verklaren. We verwachten dat de rentetarieven gedurende heel 2023 op restrictieve niveaus zullen blijven, zelfs als de negatieve impact al voelbaar is in sectoren zoals huisvesting en bijdraagt aan een zachtere zakelijke investering. Bovendien, twee maanden na het instorten van Silicon Valley Bank, roept het falen van First Republic Bank hernieuwde zorgen op over de Amerikaanse regionale bankindustrie. Voorlopig bewijs suggereert dat banken reageren op deze turbulentie door de kredietverlening verder aan te scherpen.
Coface verwacht dat de groei van het BBP van de VS zal vertragen tot 1,2% in 2023. Ons basisscenario voorspelt dat de Amerikaanse economie dit jaar maar net een recessie zal vermijden, maar de opeenvolging van ongunstige gebeurtenissen in de afgelopen weken zou het kunnen laten kantelen.
